Dozviete sa v ňom, že:

• tentoraz sa naviac darilo komoditám, len o čosi menej akciám a euru a najmenej dlhopisom,
• akcie boli ťahané obnovením dôvery v umelú inteligenciu,
• zvýšenie sadzieb ECB 10. septembra je trhom všeobecne očakávané, 
• predsedovi Fedu Kevinovi Warshovi sa podarilo čiastočne zmeniť názor trhu na jeho nemastné - neslané pôsobenie, ale september bude skutočným testom,
• a že napokon Čína môže byť významným faktorom obnovenia toku ropy cez Hormuzský prieliv.  

MESAČNÝ KOMENTÁR

Palmu víťazstva si tentoraz odniesli komodity, pričom rástli najmä agrokomodity, ako pšenica a kukurica, a drahé kovy, predovšetkým striebro. Darilo sa však aj energiám a priemyselným kovom.

Na pomyselnom druhom mieste sa ocitli akcie, ktoré rástli na väčšine trhov. Spomedzi hlavných vyspelých trhov zaostali len Francúzsko a Veľká Británia. Motorom bol návrat dôvery v umelú inteligenciu po vynikajúcich výsledkoch viacerých spoločností z tejto oblasti za druhý štvrťrok. Tie potiahli nahor hneď tri sektory – technologický a vďaka infraštruktúre potrebnej na rozvoj AI aj energetický a materiálový sektor.

O druhé miesto sa s akciami delí euro, ktoré v auguste posilnilo voči približne dvom tretinám svetových mien a voči tretine oslabilo. Zároveň však posilnilo voči všetkým hlavným menám vrátane USD.

Najmenej sa darilo dlhopisom, najmä tým s desaťročnou a dlhšou zostávajúcou splatnosťou. Ich výnosy rástli po celom svete, najvýraznejšie v Európe. Príčinou je pokračujúca vojna na Blízkom východe, ktorá tlačí ceny ropy nahor a núti ECB udržiavať prísnu menovú politiku, pravdepodobne aj na najbližšom zasadnutí 10. septembra. Dlhé výnosy v USA rástli v auguste len mierne, keďže hlavný pohyb nahor zaznamenali už v júli.

Americký minister financií Scott Bessent sa v auguste snažil s vysokými výnosmi „niečo urobiť“, ale trh mu neuveril.

Vo všeobecnosti sa čaká na septembrové zasadnutie americkej centrálnej banky. Predsedovi Fedu Kevinovi Warshovi sa zatiaľ podarilo čiastočne zmeniť názor trhu na jeho pôsobenie. Po svojom prvom júnovom vystúpení dostal nálepku vyčkávajúceho „holubistu“. Jeho prejav na stretnutí významných ekonómov 29. augusta v americkom Jackson Hole však jeho obraz zmenil a väčšina trhu momentálne očakáva sprísnenie menovej politiky už na najbližšom zasadnutí 16. septembra.

V poslednom kole obchodných rokovaní Kanada odmietla americké požiadavky a oheň medzi oboma krajinami sa opäť rozhorel.

Trh je momentálne rozdelený: akcie stavajú na pokračovanie AI optimizmu, dlhopisy upozorňujú na inflačné riziká a prísnejšiu menovú politiku. Tento rozpor dlho nevydrží a v najbližších týždňoch sa oba tábory budú musieť priblížiť. Kľúčovú úlohu zohrajú centrálne banky, predovšetkým Fed, ktorého septembrové rozhodnutie ukáže, ktorý z pohľadov je bližšie k realite.

Kľúč k otvoreniu Hormuzudrží Čína

Iránsko-americké Memorandum o porozumení podpísané 17. júna malo do 60 dní, a teda do 16. augusta, priniesť na Blízky východ trvalý mier. Dnes vieme, že sa tak nestalo. Naopak, napätie sa rozšírilo do Červeného mora.

Pred vojnou prechádzalo cez Hormuzský prieliv denne asi 110 nákladných lodí, z toho asi 60 ropných tankerov. Potom sa doprava cez neho zastavila, no po Memorande mierne oživila. V najlepšom dni, 24. júna, preplávalo 57 lodí, z toho 24 tankerov, no ale rýchlo začal ich počet klesať. V auguste to bolo denne v priemere 6 lodí, z toho 3 tankery. Doprava sa teda prakticky opäť zastavila a obnovil sa tlak na infláciu a na úrokové sadzby.

Dokedy to vydržíme?

Ak sa budeme baviť len o rope, chýbajúca doprava cez Hormuz bola čiastočne nahradená alternatívnymi trasami, zvýšením ťažby inde a znížením spotreby. Stále však aktuálne chýbajú asi 2 milióny barelov denne, ktoré sa pokrývajú zo svetových strategických a komerčných zásob. To však nemôže pokračovať donekonečna.

Skôr či neskôr sa tieto rezervy vyčerpajú a narazíme na takzvané technické rezervy, teda na taký objem ropy, ktorý je nevyhnutný na fungovanie ropného priemyslu. Ide o ropu v ropovodoch, v rafinériách či v zásobníkoch určených na zmiešavanie viacerých druhov ropy. Problémy by boli najprv lokálne, potom globálne, pričom už predtým by cena ropy prudko vyletela nahor.

Vyspelé západné krajiny nemajú veľké páky na ukončenie vojny.

V prvom rade pre Irán je to ideologická vojna, čo je oveľa silnejšia motivácia než ekonomické záujmy. Režim je pri moci desiatky rokov, pozná svojich nepriateľov a je pripravený aj na dlhodobú konfrontáciu.

Vyššie ceny ropy vyhovujú aj susedným exportérom na Blízkom východe a inde. Na strane odberateľov to pre USA nie je existenčný problém. Majú dostatok ropy nielen pre seba, ale dokonca ropu aj exportujú. Nepríjemnou môže byť vysoká inflácia a aj reputačné riziko, ale obe sú zvládnuteľné.

Európa nemá na Irán žiadne páky, rovnako ako iní odberatelia v Ázii.

Čína však páky má. Napriek rozsiahlym zásobám obmedzuje spotrebu aj aktivitu rafinérií a časť výpadku dovozu pokrýva zo zásob. Ak zostane Hormuz uzavretý, ekonomický tlak na Čínu bude narastať a už na jar 2027 môže prevýšiť politické výhody podpory Iránu.

Čína sa preto môže stať rozhodujúcim hráčom, ktorý dotlačí Irán ku kompromisu a obnoveniu dopravy cez Hormuz. Kým však nebude prieliv plne sprevádzkovaný, ceny ropy zostanú pod tlakom a vyššia inflácia by mohla pretrvať.

O to dôležitejšie je byť na toto riziko pripravený a investície primerane diverzifikovať.

UPOZORNENIE

Tento dokument má slúžiť ako marketingová komunikácia, nie ako finančná analýza a zároveň sa nejedná o investičný prieskum. Preto nemusí byť v súlade so zákonnými povinnosťami, ktoré vyžadujú nestrannosť finančnej analýzy alebo zakazujú obchodovanie pred zverejnením finančnej analýzy. Uvedené názory a informácie sú stanoviskom autora pričom uvádzajú všeobecné stanoviská. Hoci uvedené informácie považuje autor za spoľahlivé, nemožno zaručiť ich správnosť, úplnosť a aktuálnosť. Zverejnené informácie sa môžu v čase meniť. Právo zmeniť akúkoľvek informáciu kedykoľvek a bez upozornenia vopred je vyhradené. Autor vrátane spoločností PARTNERS ASSET MANAGEMENT, správ. spol., a.s. a PARTNERS Investments, o.c.p., a.s. vylučujú akúkoľvek zodpovednosť za prípadnú ušlú ujmu vzniknutú prijímateľovi informácií z dôvodu spoliehania sa na uvedené informácie. Žiadna z uvedených informácií alebo názorov nepredstavuje ponuku na nákup alebo predaj cenných papierov alebo iných finančných nástrojov príp. uzatvorenie akejkoľvek zmluvy. Informácie nie sú určené na poskytovanie investičného poradenstva a neberú do úvahy špecifické investičné ciele, finančnú situáciu a osobné záujmy kohokoľvek, kto by mohol túto správu prijať. Akékoľvek investičné rozhodnutie nie je možné prijať len na základe uvedených informácií. Hodnota investície môže stúpať alebo klesať a návratnosť investície nie je zaručená. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcej výkonnosti. S investovaním je spojená rôzna miera rizika, ktorá závisí od zvoleného finančného inštrumentu. Investor, ktorý nie je schopný s ohľadom na svoje znalosti a skúsenosti posúdiť riziká plynúce z investovania by mal svoje rozhodnutie konzultovať s finančným odborníkom pred realizáciou investície.